Oktober 28

H&R Sperrbestand: Zeit, über den Verkauf nachzudenken?

Aktien der H&R Block, Inc. (HRB) sind nach starken Gewinnmeldungen um 33,6% im bisherigen Jahresverlauf und 19,8% allein im Juni gestiegen. Das Unternehmen hat solide Ergebnisse erzielt, einen vielversprechenden Ausblick gegeben und die Dividende erhöht. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sich die zugrunde liegenden Geschäftsgrundlagen so weit verändert haben, dass der Gewinn im Laufe von sechs Monaten gerechtfertigt ist. Der Anstieg könnte den geeigneten Zeitpunkt für Gewinnmitnahmen darstellen, vorausgesetzt, die Aktie war vor dem Hochlauf nicht wesentlich unterbewertet.

Copy Trading Einnahmen in den letzten zehn Jahren

H&R Block verzeichnet seit der Einstellung des Geschäftsfelds Copy Trading Business Services und des Hypothekengeschäfts im Geschäftsjahr 2012 einen relativ stabilen Umsatz. Seitdem ist der Jahresumsatz gesunken und liegt zwischen 2,89 und 3,08 Milliarden US-Dollar. Die Umsatzerlöse stiegen im letzten Quartal um 1,3%, und die Analystenaussichten sind ähnlich bescheiden. Die jüngsten Copy Trading Ergebnisse zeigten steigende Durchschnittskosten, die durch ein rückläufiges Volumen ausgeglichen wurden. (Siehe auch: H&R Block schlägt Q4 Ergebnis- und Umsatzschätzungen.)

Bruttomarge im letzten Jahrzehnt

H&R Block hat eine relativ stabile Bruttomarge erzielt, obwohl die jüngsten Ergebnisse leicht unter den Höchstständen der letzten zehn Jahre liegen. Nachdem das Unternehmen sich von margenschwächeren Elementen seines Portfolios entfernt hatte, konnte es die Bruttomarge auf bis zu 48% steigern. Seitdem gab es bis 2016 einen Rückgang um 350 Basispunkte. Im Geschäftsjahr 2017 kehrte sich der Abwärtstrend mit einem Plus von 130 Basispunkten um. Dieser Bereich war stark beeinflusst durch geringere Forderungsausfälle und die Verlagerung in profitablere Standorte, die die Personal- und Sachkosten im Verhältnis zum Umsatz reduzierten.

Die Betriebs- und Nettomargen von H&R Block entwickelten sich ähnlich wie die Bruttomargen. Deutliche Gewinne ergaben sich aus dem Wegfall der Bereiche Business Services und Hypotheken, so dass die Umsatzerlöse zurückgingen, bevor sie im Geschäftsjahr 2017 nach oben gingen. Das Management führte erhebliche Gewinne auf allgemeine Kostenkontrollmaßnahmen und geringere Aufwendungen für Forderungsausfälle zurück, die gegenüber dem Niveau der Bruttomarge zurückgingen. (Siehe auch: H&R Block erhält IBMs Watson für Ihre Steuern.)

Die oben genannten Umsatz- und Margenschwankungen haben dazu geführt, dass das Ergebnisniveau von H&R Block in den letzten Jahren uneinheitlich war, obwohl das Unternehmen zuverlässig Buchhaltungs- und Bargewinne erzielt hat. Sowohl das operative Ergebnis als auch der Free Cashflow lagen im Geschäftsjahr 2017 unter dem Niveau der Jahre 2014 und 2015, aber auch leicht über dem des Geschäftsjahres 2016. Unternehmensleitung und Analysten gehen davon aus, dass das Ergebnis ab diesem Zeitpunkt aufgrund von Kosteneinsparungen steigen wird.

Die Wirkungsgrade von H&R Block zeigen insgesamt positive Trends. Die Kapitalumschlagshäufigkeit erreichte mit 1,09 ein jahrzehntelanges Hoch, nachdem sie zuvor noch bei 0,59 gelegen hatte. Der nächste Konkurrent des Unternehmens, Liberty Tax, Inc. (TAX), verwaltet nur 0,56 über die folgenden 12 Monate. Die Abkehr von Geschäfts- und Hypothekendienstleistungen von H&R Block hat auch beim Inkasso geholfen. Die Days Sales Outstanding (DSO) liegt bei 13,91 und wird nur von den Ergebnissen des Geschäftsjahres 2016 übertroffen. (Siehe auch: Verständnis des Cash Conversion Cycle.)

Die grundlegenden finanziellen Gesundheitskennzahlen von H&R Block deuten nicht auf etwas Beunruhigendes hin, aber Investoren sollten sich mehrerer Faktoren bewusst sein. Das Unternehmen weist nun einen negativen Buchwert auf, da die Mittelzuflüsse aus der laufenden Geschäfts- und Investitionstätigkeit im Geschäftsjahr 2017 nicht ausreichen, um die Ausgaben für Dividenden und Aktienrückkäufe vollständig auszugleichen. Ein negativer Buchwert ist nicht unbedingt eine schlechte Sache, aber er bedeutet, dass die gesamte Finanzierung des Unternehmens nun verschuldet ist. Fremdkapitalintensive Kapitalstrukturen können Eigenkapitalinvestoren für ein zusätzliches Risiko bei Liquiditätsproblemen aufgrund anhaltender Geschäftsschwäche öffnen. Die aktuelle Kennzahl von H&R Block, die die Liquidität misst, ist mit 1,43 gesund. Während dies dem aktuellen Verhältnis von Liberty Tax deutlich hinterherhinkt, verfügt H&R Block nach wie vor über ausreichende kurzfristige Ressourcen. (Siehe auch: Liquiditätskennzahlen: Aktuelle Kennzahl.)

Anleger, die sich in der Steuerplanungsbranche engagieren möchten, müssen eine Prämie für H&R Block-Aktien über die nächstgelegene Alternative zahlen. H&R Blockbestände sind teurer, da sie auf fast jeder relativen Bewertungskennzahl basieren. Forward-Preis-Gewinn-Verhältnis, Preis-Free-Cash-Flow, PEG-Verhältnis und Unternehmenswert zum EBITDA sind für H&R Block wesentlich höher als für Liberty Tax. Liberty Tax zahlt auch eine höhere Dividendenrendite. H&R Block scheint effizienter zu funktionieren.



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Veröffentlicht28. Oktober 2018 von admin in Kategorie "Hypothekengeschäft